“激光雷达销冠”速腾聚创上市在即！超百亿估值仍大有增长空间
当前，随着车企纷纷布局智能驾驶，激光雷达与视觉方案的路线之争一度成为人们讨论的焦点。但是激光雷达方案在车辆安全冗余设计、降低视觉学习成本、克服恶劣天气影响和判断准确性等方面的优势是纯视觉方案无法替代的。激光雷达对智能驾驶的必要性也让该市场进入新一轮爆发期。
在激光雷达如火如荼的当下，速腾聚创在激光雷达及解决方案市场独占鳌头，其在12月27日开启招股。据了解，该公司公开发售合计22,909,800股，其中包括香港发售2,291,000股及国际发售20,618,800股。公司每股发售价43港元，香港公开发售于2023年12月27日（星期三）上午九时正开始至2024年1月2日（星期二）中午十二时结束。预期H股股份将于2024年1月5日（星期五）上午九时开始于香港交易所买卖。在闯关IPO前，速腾聚创自成立以来已先后获得十多轮融资，目前其估值已超190亿港元。
值得注意的是，此次速腾聚创还引入南山战略新兴产业投资有限公司作为基石投资者，后者已同意以发售价认购总金额为1亿美元的股份（不包括经纪佣金及各种交易费）。据悉，南山战略新兴产业投资由深圳市南山区国有资产监督管理局全资拥有，为深圳市南山区的战略投资平台。能吸引如此实力雄厚的国资大笔青睐，速腾聚创究竟有何利器？其成色究竟几何？
▍ADAS业务增势迅猛
2020年至2022年，速腾聚创营收分别为1.71亿元、3.31亿元和5.30亿元，呈逐年上升趋势。今年前三季度，该公司营收达到5.93亿元，同比增长62%，已超去年全年营收额。
营收增加的同时其也在持续刷新交付纪录。数据显示，今年6月到10月，速腾聚创的车载激光雷达的单月销量，从1万台飙升至2.8万台。仅四个月时间，其车载雷达销量增长了近3倍，每月都在刷新交付记录。
单季度来看，今年第三季度，速腾聚创激光雷达总销量近6万台，其中车载激光雷达总销量超5.3万台，均超过其今年上半年的激光雷达销量总和。同行业公司中，禾赛科技单季度激光雷达销量为4.74万台，其中应用于ADAS的产品销量为4.06万台。
值得一提的是，作为全球优先开启车规级激光雷达项目交付的激光雷达公司，速腾聚创ADAS业务增势迅猛。收入来看，该公司应用于ADAS的产品收入比例从2020年的3.6%上升至今年上半年的44.7%。销量方面，速腾聚创的车载雷达销量呈现极速上升态势，今年1-10月累计来看，速腾聚创应用于ADAS的产品销量约为12.17万台，较去年同期增幅为399%。
毛利率方面，今年前三季度，速腾聚创毛利率从2022年同期的2.3%提升至6.0%。第三季度来看，速腾聚创毛利率达到8.7%，其中，其ADAS产品毛利率由去年同期的-79.5%改善至-7.7%。
客户方面，速腾聚创的激光雷达产品已被全球畅销汽车整车厂（按2020年至2022年销量计）及按中国前十大汽车整车厂（按2022年销量计）中的九家选用，包括中国大型的汽车整车厂及全球大型的新能源汽车整车厂。
据相关披露，速腾聚创主要客户包括比亚迪、吉利汽车、广汽埃安、长城汽车、小鹏汽车、问界、路特斯、Lucid、零跑汽车等。
根据灼识咨询报告，截至今年3月底，与全球其他激光雷达公司相比，速腾服务的汽车整车厂和一级供应商数量更多、拥有定点车型更多及实现SOP车型更多。
具体来看，截至招股书最后实际可行日，速腾聚创取得21家整车厂和一级供应商的前装量产定点车型数由一季度的52款增加至62款，并已为12名客户实现了24款车型的SOP。
▍持续打造企业护城河
速腾聚创在产品性能提升，毛利率改善的情况下仍实现了产品售价的下降。今年前三季度，速腾聚创用于ADAS应用的激光雷达产品的平均售价为3500元，低于去年同期的4800元。
这主要得益于速腾聚创持续巩固壁垒，打造自身的护城河。
首先，速腾聚创拥有强大的自研能力和技术优势。作为全球最早布局自主芯片技术的激光雷达公司之一，速腾聚创自2017年起研发自有的芯片驱动扫描、收发与处理系统，并先后开发出搭载自研芯片的M平台和E平台。
据了解，目前其M1、M1 Plus、M2等产品均基于M平台打造。截至今年3月31日，速腾聚创M平台产品是全球唯一一个实现持续迭代的产品，这使得客户可通过仅付出很少的额外投入的情况下轻松升级。
技术层面来看，M平台采用二维扫描技术。据介绍，相比目前同行的一维扫描技术，二维扫描技术可以大幅减少激光发射和接收元器件的数量，精简激光雷达结构，大幅降低激光雷达体积与成本。技术更难、更高效但成本却更低，这使得速腾聚创产品持续赢得客户青睐。
而更让速腾聚创备受客户信赖的是，其区别于单独布局硬件的激光雷达企业，可针对不同客户需求提供定制激光雷达感知解决方案，帮助客户快速获得激光雷达的强大感知能力。据了解，2022年，该公司销售激光雷达感知解决方案营收已占总营业额的23.1%。
同时，速腾聚创的AI感知软件Hyper Vision能将底层的传感器数据转化为高价值的融合信息，供各个层级的自动驾驶汽车使用，其不仅为更高阶的自动驾驶（L4）打下坚实基础，同时也能反哺L2/L3的应用，形成良性循环。
根据灼识咨询的数据，截至今年一季度，速腾聚创是唯一实现激光雷达量产，信号处理、发射器、接收器以及扫描系统的专有芯片技术商业化，感知软件商业化的激光雷达供应商。
当然，产品和技术的优势离不开该公司注重研发的优秀基因。据招股书披露，2020年至2022年，速腾聚创研发开支分别为8153万元、1.3亿元、3.1亿元，分别占各期间总收入的47.7%、40.2%、57.7%。
目前，速腾聚创正加大研发投入。今年上半年，速腾聚创研发费用达2.46亿元，占总收入的74.9%。同时，速腾聚创计划将IPO募资净额的45%用于研发，持续建立并优化产品管线以及团队扩展。
随着客户的不断壮大，速腾聚创的护城河还体现在其量产交付能力上。
业内人士表示，今年以来，车载激光雷达发展进入量产交付能力和规模主导的新阶段。当前，速腾聚创通过石岩、红花岭和立腾合资的工厂进行生产，目前已经交付了超过13万台激光雷达。
产能方面，速腾聚创表示，仅是自有工厂便能达到59万台的设计年产能，加上合资工厂潜在的设计产能，总产能接近每年100万台。
产能利用率上，今年10月，速腾聚创主要制造固态激光雷达的红花岭工厂产能利用率已达到67.1%，显著高于今年6月的24.8%。
▍正打开更大的想象空间
根据灼识咨询报告，2022年激光雷达解决方案在汽车市场的市场规模为人民币34亿元，并预计以103.2%的复合年增长率增长至2030年的人民币10,003亿元。受益于政府对自动驾驶的政策推动及自动驾驶技术的快速发展，预计中国将成为全球车载激光雷达解决方案市场中更活跃、更重要的市场。
相较于视觉学习场景的局限性，激光雷达具备分辨率高、探测范围广、信息量丰富、精度更高等优势。多数车企没有足够成本搭建视觉方案的学习体系并进行深度道路测试，也无法完成神经网格训练或自研打造智驾芯片。相较之下，激光雷达在安全性和使用便捷性方面的优势则十分突出。在实际用户反馈中就发现，使用搭载激光雷达车辆的车主往往反馈复杂路况条件下对汽车的接管更少，整体驾驶体验更好。
当前，越来越多的车企选择配置激光雷达。中航证券邹润芳表示，截至2023年第三季度，已有36家中国车企宣布使用激光雷达，预计国内将有高达106款搭载激光雷达的车型上市，国内激光雷达车企的数量和规模处于优势地位。
以速腾聚创为例，近期，搭载速腾聚创激光雷达的上市车型就包括小鹏X9/G6/G9/P7i、问界M7/M5、奇瑞星纪元ES Ultra四驱性能版、极氪007、智己LS6等。
不过除布局ADAS产品外，速腾聚创正打开更大的想象空间。在非车载领域，速腾聚创合作广泛，目前已覆盖工业、巡检、物流机器人等应用场景。2020年至2022年，速腾销售机器人及其他非汽车行业应用产品产生的收入以38.8%的复合年增长率增长。截至今年6月30日，该公司拥有机器人和其他非汽车客户的数量约2200家。
需要指出的是，2022年，速腾聚创在机器人行业（不包括少于16线的低端激光雷达）客户的销量在全国均高居第一位。而机器人市场应用场景丰富，众多行业人士预计，其将成为未来激光雷达应用增长的高爆发点。以2023年机器人领域大热的具身智能机器人为例，目前其已引发AI机器人行业新一轮投资热潮与技术增长，该领域同样是未来激光雷达的大规模应用市场。
根据国际机器人联合会及灼识咨询报告显示，全球机器人出货量由2020年的1890万台增加至2022年的2140万台，并预期于2030年将进一步增加至4060万台。机器人激光雷达解决方案市场预计将以50.6%的复合年增长率从2022年的8万亿元大幅增长到2030年的2162亿元。
机器人是AI进入物理世界进行交互的载体，而速腾聚创正在深研的感知系统则是一切机器人能否落地的前提。速腾聚创在激光雷达和感知解决方案市场已积淀全球性的硬实力，并在高阶智能驾驶领域拥有规模化量产落地的经验，这一切的一切，都将平顺地迁移到机器人领域。我们有理由相信，未来速腾聚创在更广泛的机器人领域有望实现高速增长。
速腾聚创已行至第九个年头，该公司依靠前瞻性布局和技术迭代不断站稳脚跟。当前，在汽车安全性日益凸显、智能驾驶备受关注、AI机器人旭日初升的当下，激光雷达的刚需性日渐体现。展望未来，速腾聚创乘上市之风及行业大势，将助力品牌实现更高价值。
